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L'écosystème des fonds d'investissement à impact

Qui sont ces fonds d'investissement à impact ? Quelles sont leurs spécificités ? Quelles sont leurs stratégies d'investissement et comment s'y retrouver en tant que porteur de projet ?

Nous avons eu la chance de participer au webinaire sur les acteurs de l'impact investing organisé par Cedrus & Partners en partenariat avec Le French Impact et le Ministère de l’Economie, des Finances et de la Relance le 22 avril 2021.

Ça a été notamment l'occasion d’en savoir plus sur l'univers des fonds de private equity à impact et comment les positionner selon 4 grandes cartographies pour faciliter la compréhension, la transparence et l'accès à ce type de stratégies d'investissement complexes.

Qui sont les fonds d'investissement à impact ? Une partie est répertoriée dans la cartgraphie ci-dessous réalisée par Paris Impact Investing. Et si vous ne la connaissez pas encore, nous vous conseillons de consulter cette liste la plus exhaustive à notre connaissance : Liste des Fonds à Impact en Capital Risque

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Nous vous proposons de vous partager les précieux insights évoqués lors du webinaire pour vous permettre, en tant que porteur de projet à impact ou financeur, de mieux comprendre les spécificités de ces acteurs de la finance en private equity spécialisés sur l’impact en fonction de leurs spécificités.

Quel profil d’impact : impact first vs profit first ?

Cette première cartographie présente les fonds d’investissement en fonction de leur appétence à l’impact sur une échelle allant de la dominante “performance financière” à la dominante “impact”. Nous pouvons interpréter cette échelle comme un degré d’aversion ou de propension  au risque, une attente plus ou moins élevée en termes de rentabilité financière ou encore une patience plus ou moins développée face à la durée du retour sur investissement.

En matière d’analyse de prise de décision d’investissement chez les investisseurs à impact, le couple (risque rendement et impact) supplante l’approche classique orientée exclusivement sur l’optimisation du couple risque rendement). Si certains fonds sont plus souples en termes de retour financier, ils sont plus ou moins exigeants sur les indicateurs de retour social ou environnemental.

Si le concept de mesure d’impact extra financier vous est totalement étranger, n'hésitez pas à consulter notre article sur les différentes méthodologies de mesure d’impact.

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Cedrus & Partners

La tendance générale qui se dégage de cette infographie est une concentration des acteurs dont la thèse d’investissement est mixte, c'est-à-dire, qui placeront leur priorité aussi bien sur le retour financier que la capacité à générer un impact social et/ou environnemental de leurs participations.

La majorité de ces investisseurs se positionne sur des participations dans des projets peu matures, à savoir sur des projets en phase d’amorçage ou de capital-risque (levées de série A à C).

Il existe encore peu d’acteurs dits à impact, capables de servir le créneau du capital développement, ou de capital transmission le plus souvent concerné par des opérations d’achat à effet de levier (Leverage Buy Out ou LBO). Il existe en effet peu d’entreprises matures dites à impact ayant besoin de ce type de capital, mais il sera amené à se développer dans les prochaines années.

Impact Social ou Impact Environnemental ?

Une seconde cartographie positionne les acteurs du capital investissement selon l’orientation qu’ils adoptent quant à l’impact (plutôt social, plutôt environnemental ou mixte) et le stade de maturité des projets constituant leur portefeuille.

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Cedrus & Partners

Il est intéressant de noter que l’on constate un positionnement dominant dans la catégorie mixte. Les acteurs ont en effet tendance à aborder les deux thématiques en raison de :

  • la profondeur limitée de marché : la thématique impact étant assez récente dans sa formalisation et sa mesure, il existe encore relativement peu d’acteurs considérés en tant que tel, malgré la profusion d'initiatives ayant un impact positif non encore prouvé
  • La compétition sur les dossiers d’investissements : le secteur d’entreprises à impact est en cours de professionnalisation et peu sont les projets capables ou désireux de présenter un dossier d’investissement attirant aux yeux des acteurs du financement classiques ou de la finance à impact mais à dominante “rentabilité financière”
  • Le lien intrinsèque entre social et environnemental : de nombreuses études académiques, dont une du Harvard Business Review,  montrent qu’il existe un lien entre les objectifs de développement sociaux et environnementaux, d’où la volonté des financeurs de concilier ces objectifs dans leur thèse d’investissement

Il est également intéressant de noter que la spécialisation en matière d’impact social est sous-représentée en capital investissement, et quasiment absente des stades Growth et LBO. Cela est dû notamment à une moindre capacité de prouver leur impact social et donc de le quantifier à l'aide d’indicateurs d’impact robustes. L’écosystème des investisseurs en PE étant encore peu outillé à l’analyse d’indicateurs qualitatifs, il est difficile pour les projets purement sociaux d’émerger malgré un éventuel retour social sur investissement important.

Quel accompagnement : financier vs opérationnel ?

Cette troisième matrice positionne les acteurs de l'écosystème d’investissement à impact selon le profil de leur équipe, et notamment sur la capacité à accompagner les porteurs de projet sur la dimension financière uniquement, sur la dimension opérationnelle, ou les deux à la fois.

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Cedrus & Partners

Peu de surprise sur cette analyse, nous pouvons constater qu’il existe encore de nombreux acteurs du private equity à impact qui apporte un soutien purement financier. Il existe une maturité encore peu développée des acteurs portant sur les expertises opérationnelles propres aux projets à impact malgré une demande d’accompagnement encore plus importante qu’en entrepreneuriat classique.

Les besoins d’accompagnement des porteurs de projet d’impact se portent notamment sur les sujets de Growth (comment acquérir des clients et bénéficiaires et développer son activité) et d’Innovation (développement de la R&D pour répondre à des problématiques sociales et/ou environnementales pas encore couvertes).

Quelle maturité des fonds à impact ?

Cette dernière cartographie présente le positionnement des mêmes structures d’investissement selon leur track record, soit l'historique des performances d'investissement d'un gestionnaire de capitaux. Le track record est l'outil de base pour évaluer la durabilité qu’a un gestionnaire de fonds à produire une performance.

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Cedrus & Partners

Le constat le plus évident à faire à la vue de cette matrice, est que les sociétés de gestion de fonds dit à impact ont des track record très hétérogènes, manifestant ainsi la dynamicité du secteur qui s’étoffe de nouveaux arrivants en phase de développement.

En revanche, seuls des acteurs avec une approche mixte (retour financier et retour impact au même niveau) ont réussi à se hisser au stade d’expérience et performance éprouvées. Les acteurs optant pour une dominante “performance financière” n’en sont pour le moment qu’au stade “confirmation” qui fédère également de nombreux acteurs à approche mixte. C’est une analyse encourageante, puisque cela confirme que l’approche mixte permet de générer à la fois des performances financières intéressantes et un impact environnemental et social positif.

En conclusion, nous dirons que ces analyses confirment que nous n’en sommes qu'au début d’une tendance qui n’est pas une mode, mais un mouvement de fond. Les projets qui répondent à la fois à des critères de rentabilité mais aussi d’impact social et environnemental existent, et ne demandent qu’à être financés. Ils devront cependant être capables de formaliser leur impact, de prouver qu’ils sont capables de le faire grandir, tout en développant leur rentabilité.

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